Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проек­тов в РФ определены в «Методических рекомендациях по оценке эффективно­сти инвес-тиционных проектов и их отбору для финансирования» от 31.03.94 №7 – 12/47.

            Согласно методическим рекомендациям при оценке эффективности ин­вестиционных проектов определяют:

            – коммерческую (финансовую) эффективность, т.е. финансовые послед­ствия от реализации проекта для его непосредственных участков;

            – бюджетная эффективность – финансовые последствия от осуществле­ния проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

            – экономическая эффективность – затраты и результаты, связанные с

реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

            Оценку эффективности инвестиционных проектов производят с учётом дисконтирования доходов, т.е. путём приведения их к стоимости на момент сравнения. Это объясняется тем, что денежные затраты и поступления осуще­ствляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стои­мость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведённые в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведённые позже.

            При оценке инвестиционных проектов с учётом временного фактора ис­пользуют следующие показатели:

            – срок (период) окупаемости;

            – чистая текущая стоимость доходов (ЧТСД);

            – ставка доходности проекта (коэффициент рентабельности проекта);

            – внутренняя ставка доходности проекта;

            – модифицированная ставка доходности;

            – ставка доходности финансового менеджмента.

            Период (срок) окупаемости Ток, лет, проекта определяется как ожи­даемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных за­трат по формуле:

Ток = Тпго + НЗнго /Дтго,

            где Тпго – число лет, предшествующих году окупаемости, лет;

                  НЗнго – невозмещённые затраты на начало года окупаемости, р.;

                   Дтго  – приток наличности в течение года окупаемости, р.

            Пример – Инвестиционный проект требует вложения 1000, прогнози­руемый поток доходов составит: 1-й год – 200; второй – 500; третий – 600; чет­вёр-тый – 800; пятый год – 900. Ставка дохода на инвестиции (ставка дисконта) – 15%.

            Срок окупаемости, с учётом временной оценки денежного потока, опре­деляется в такой последовательности.

            1 Рассчитывается дисконтированный денежный поток с использованием выражения для определения текущей (приведённой) стоимости PV:

PV = S / (1 + i)n,

            где S – известная в будущем сумма дохода, р.;

                   i – ставка дисконта, десят. дробь;

                   n – учитываемый временной период, год.

            2 Рассчитывается накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическая сумма затрат и потока доходов по проекту. Накопленный дис­контированный денежный поток определяется до получения первой положитель-

ной величины.

            3 Определяется срок окупаемости по вышеприведённой формуле. Дисконтированный денежный поток составит:

            1-й год  PV1 = 200 /(1 + 0,15)1 = 174 p.;

            2-й год  PV2  = 500 / (l + 0,15)2  = 378p,;

            3-й год  PV3 = 600 / (l + 0,15)3 = 394p.;

            4-й год  PV4  = 800 / (l + 0,15)4  = 458p.;

            5-й год  PV5 = 900 / (l + 0,15)5   = 447p.

            Накопленный дисконтированный денежный поток:

            1-й год   – 1000 + 174 = - 826 р.;

            2-й год   –   826 + 378 = - 448 р.;

            3-й год  –  448 + 394 = -54 р.;

            4-й год  – 54 + 458   =  404 р.

            Срок окупаемости Ток = 3 + 54 / 458 = 3,1 года.

            Реальный доход от инвестиционного проекта начнёт поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отда­ётся проектам с наименьшим сроком окупаемости.

            Для расчёта показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) необходимо:

            а) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов исхо­дя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

            б)  суммировать приведённые доходы по проекту;

            в) сравнить суммарные приведённые доходы с величиной затрат по про­екту, т.е. рассчитать ЧТСД как разность суммарного приведённого дохода и приведённых затрат по проекту.

            Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоня­ет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдаётся проекту с максимальной величиной данного показателя.

            Для нашего примера суммарный приведённый поток доходов равен 174+378+394+458+447= 1851р.

            Тогда ЧТСД =1851–1000 = 851р.

            Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастёт стои­мость активов инвестора от реализации данного проекта.

            Ставка доходности (СД) проекта позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.

            Ставка доходности СД, %, рассчитывается по выражению:

СД = (ЧТСД / ПР) × 100,

            где ПР – приведённые инвестиционные расходы, р.

            В нашем примере СД = (851 / 1000) × 100 = 85,1%. Коэффициент рента­бельности СД, может быть определён и по формуле:

СД = ПД / ПР,

            где ПД – суммарный приведённый поток доходов, р.

            В нашем примере СД = 1851/1000 = 1,851.

            В данном случае индекс доходности проекта больше единицы. Это под­тверждает, что величина ЧТСД больше нуля. При принятии инвестиционных решений отдают предпочтение показателю СД в том случае, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова.